今天

新加坡汇率模式

22/06/05

作者/来源: 那复祺 –

本周一发生了这样一件事:有新闻媒体报道,中国正着手进行研究,如果人民币汇率形成机制发生改变,中国是否能采用新加坡的汇率模式来管理人民币汇率。

让我们先来了解一下新加坡的这项政策,随后更重要的是来讨论一下这种模式是否最适合中国。

新加坡模式

新加坡中央银行又称新加坡金融管理局 (MAS), 他们把新加坡元盯住一篮子货币。由于MAS控制着新加坡元的供给,从而使得其汇率保持在一定的幅度内。MAS并不对外宣布这一篮子货币的构成,而金融市场的参与者最后才可以摸索到汇率的上限和下限。

为了使新加坡的出口能够在国际贸易市场上保持竞争力,MAS会调整篮子里的货币。从这个意义上来看,新加坡元盯住的是一篮子货币。

有专家认为,让人民币盯住一篮子货币将是中国的最佳选择。

我同意这种观点。事实上,一年前我在中国的学术界中就发表过类似的观点。而现在,我的观点也日渐清晰。

人民币汇率形成机制的选择

中国不能让人民币完全自由浮动。因为这将导致金融市场的动荡,并对中国的银行业造成危害,而更重要的是,它将使人们只关注政府政策、国外投资者在金融投机行为中的收益,而不去关心中国实际的经济增长。

第二个选择是将货币的波动控制在一定的范围内。我觉得这种做法同样有危险,并且可能会付出重大的代价。理由如下:

当货币的波动控制在一个已知的范围内,投机者就可能会将汇率抬高或压低至上限或下限,并保持在这一水平。这就给人造成这样的印象:市场试图让货币升值或贬值,但是由于幅度是限定的,所以没有得逞。而这,将引来更多的投机者。

过不了多久,所有的大投机商都将进入市场以窥测政府的解决方案,他们将要求重新调整浮动幅度。倘若幅度得到了调整,那么这场战役将暂时停止,投机者也因此获利。但是,等不了多少时间,他们就又会故伎重施。

如果在中国香港发生类似的投机攻击的话,我们能很好地化解。但是,与中国香港相比,中国内地的经济以及人口更加庞大,一旦发生此类投机事件,从长远来看,代价很大。

由此可见,让货币汇率在一个已知的范围内波动也不是一个很好的解决方法。

根据一国的贸易状况来选择本国货币所盯住的一篮子货币的成分,并且不公开篮子里的货币,这种做法能够让汇率有效地保持在目标范围内,而且不用暴露其上限和下限,甚至中间值。

人民币的上佳选择

这就是为何新加坡模式更加被推崇的原因。在此种模式中,投机者根本就不知道何处是汇率目标的上限以及下限。由于上下限不得而知,并且央行会将汇率保持在一定的幅度内,虽然不是每时每刻,但至少平均而言是这样的,因此市场就永远不会真正知道汇率是否触及了上限或下限。

这将导致很少的投机商来对货币进行投机,而且如果投机商真的来了,新加坡模式也将很容易对付那些投机行为。

我认为,这是人民币的上佳选择。

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《新加坡文献馆》