今天

全球交易所熱演並購大戲

17/08/11

作者/来源:解放日報 http://big5.ce.cn

  前不久,德意志證券交易所股東投票通過了針對紐約-泛歐證券交易所的並購案。這兩大交易所的牽手,將打造全球最大的交易所運營商,進而改變交易所之間的競爭格局。

  而在這兩家交易所“強強聯合”的帶動下,全球其他主要交易所運營商也不甘寂寞,紛紛宣佈對外並購或並購計劃。作為日本最大的交易所,東京證交所目前已對本國第二大交易所大阪證交所提出收購要約。香港交易及結算所有限公司日前也傳出有意收購倫敦證券交易所的消息。

  全球交易所之間新一輪並購大戲正熱鬧上演。

  行業競爭促並購整合

  全球範圍內的交易所並購整合,一方面是迫於新興電子交易平臺帶來的競爭壓力,另一方面則是為壓縮成本、擴展交易平臺,希望在新的衍生品市場上分得一杯羹。

  事實上,眼下全球交易所的並購熱潮,在去年下半年就已開始隱現。去年10月,新加坡交易所突然宣佈,出價80多億美元收購澳大利亞證券交易所的運營商ASX全部股權。緊隨其後,在今年年初,倫敦證券交易所與加拿大多倫多交易所的母公司TMX集團宣佈了合併計劃,這一併購如能順利完成,將有望打造全球最大能源資源類企業的上市平臺。此後不久,紐約-泛歐證券交易所與德意志交易所也表示有合併意願,而這兩大交易所整合成為全球最大交易所運營商的同時,也將打造全球最大股票和金融衍生品交易市場平臺。

  除了交易所自身的整合意願,從外部看,當前全球經濟逐漸步入復蘇軌道,給行業整合提供了較好的外部環境。其實,2006年至2007年間,全球交易所就掀起過一輪並購潮。其間,紐約證券交易所收購了泛歐證券交易所,成為全球首家泛大西洋金融交易機構以及全球規模最大的金融交易平臺。與此同時,納斯達克證券交易所也將瑞典交易所運營商OMX公司納入麾下。但隨之而來的金融危機為這場並購潮畫上句號。直到去年下半年,全球經濟逐步走出危機陰影,踏上復蘇之路,各地交易所也開始小心翼翼重新考慮大規模並購。2000年以來至今,全球交易所並購交易總規模已達958億美元。

  當前,全球交易所之間的並購消息接連出爐,已經吸引了越來越多交易所運營商的加盟。包括芝加哥期權交易所控股公司、洲際交易所、BATS全球市場等在內的多家知名交易所也都表示將參與到這場並購中來。芝加哥期權交易所控股公司首席財務官阿蘭·迪安坦言,紐約-泛歐證券交易所與德意志證券交易所的並購整合,對全行業參與者來說都是一次大震蕩,所有其他交易所都必須制定相應策略。

  智利、哥倫比亞和秘魯交易所也于近期宣佈,將在今年年底前合併運營交易平臺,組建起一個僅次於巴西的拉丁美洲第二大股票交易所。新加坡、馬來西亞、菲律賓和泰國的交易所則表示,希望在各市場間建立聯繫交易平臺,計劃到2011年底前能進行上市股票跨地交易。

  交易所並購暗礁四伏

  儘管交易所整合是發展的必經之路,且這一進程將持續加速,但整合併購暗礁四伏。就在前不久,澳大利亞政府否決了新加坡交易所對澳大利亞證券交易所的收購,稱這一併購交易不符合國家利益。這兩大交易所的並購暫告失敗。

  全球交易所之間的並購,特別是跨地區的交易所並購,從來都不是一件容易的事情。對並購方而言,不僅要面對反壟斷調查,即便完成並購交易,也會面臨文化差異以及裁員壓力等重重難關。

  以新加坡交易所對澳大利亞證券交易所的收購案為例,由於全球對鐵礦石等原材料需求高漲,去年澳大利亞經濟在發達經濟體中一枝獨秀,澳大利亞證券交易所也獲得了較快發展。而看好澳大利亞證券交易所的發展前景,去年10月,新加坡交易所突然宣佈對其進行收購。這一計劃一經披露,就遭到了澳大利亞政界人士的反對,他們認為收購會造成市場壟斷。澳大利亞財政部長斯旺第一時間就此發佈聲明,對收購計劃持嚴重懷疑態度。直至近日,斯旺再度出面正式否決收購計劃,稱交易不符合國家利益。

  業內人士認為,就目前而言,導致交易所之間的並購交易流產的最大風險在於衍生品市場的反壟斷憂慮。不只是新加坡交易所對澳大利亞證券交易所收購失敗,德意志證券交易所和紐約-泛歐證券交易所的合併,未來也將面臨歐洲反壟斷機構的嚴格審查。相關數據顯示,隸屬德意志交易所的歐洲期權與期貨交易所,以及隸屬紐約-泛歐交易所集團的倫敦國際金融期貨交易所,在歐洲的市場份額超過90%,兩家交易所一旦完成合併,將幾乎完全控制歐洲乃至全球市場。

  文化差異也阻礙著交易所的跨區域並購。業內人士指出,新加坡交易所之所以收購失敗,在一定程度上是因為其把文化政治環境看得太過簡單。此外,交易所並購後,資源整合,成本下降,也將帶來不小的裁員壓力。業界預計,德意志證券交易所若與紐約-泛歐證券交易所成功合併,或將裁減幾百個工作崗位。

  由此可見,交易所並購之路並非坦途。不過,這並沒有挫傷當前的並購積極性。新加坡交易所在收購計劃被否決後仍表示,未來會考慮以其他方式與澳大利亞交易所進行合作。

  境內市場尚不具備並購條件

  當前,全球交易所並購大戲,是否會在我國上演?從全球經濟金融發展差異化的角度來看,交易所跨區域並購主要發生在歐美市場,與市場的基礎和市場文化有關。業內人士認為,從目前來看,我國境內市場尚不具備交易所並購的條件。

  一方面,我國境內資本市場尚未完全開放,這是交易所跨區域並購最大的障礙。另一方面,滬深兩大證券交易所雖都是會員制機構,但交易所管理層並非會員大會選舉,而是由中國證監會任命。從某種角度來講,交易所在體制上還有著事業單位的影子。這種運營架構,也阻礙了交易所的並購交易活動。

  在前不久舉行的 “中國及全球衍生品市場發展論壇”上,大連商品交易所總經理劉興強坦言,未來5年到10年內,國內交易所機構整合可能不會存在。目前,國內交易所的問題,還不是資源整合問題,而是發展問題。就期貨交易所而言,我國內地4家期貨交易所上市的合約品種總共才26個,與目前全球幾百個商品期貨、上千個合約相比,我國內地市場交易品種還太少。上海期貨交易所總經理楊邁軍也表示,現在我國內地期貨市場還處於發展的初期階段,面臨著發展不充分的問題,迫切需要通過品種創新、交易創新和服務創新等,來推進期貨市場發揮功能。

  儘管眼下,全球交易所的並購熱潮對我國境內交易所沒有直接影響,但不等於不會帶來挑戰。隨著全球經濟和金融趨於一體化,我國境內交易所已經不可避免地參與到國際競爭中。近年來,紐約、納斯達克、倫敦等交易所都致力於吸引我國內地優質上市資源去海外上市。與此同時,隨著全球交易所之間不斷地並購整合,世界大宗商品、金融資源的定價權也日益向歐美交易所巨頭手中集中。優質上市資源的流失以及定價話語權的旁落,都不利於我國境內資本市場的長遠發展,也不利於境內交易所提高競爭力。因此,業內人士認為,境內交易所還是要更主動地迎接挑戰,除自身建設夯實基礎,也要不斷拓展視野,走出去與全球其他交易所建立一定的合作,這種合作可能不涉及控制權轉讓,不會以產權並購的方式出現。

  目前,上海證券交易所就與全球40家交易所簽署了合作備忘錄,備忘錄的簽署將會為兩地交易所帶來包括資訊共用、高層互訪機制、聯合課題研究等業務往來。近日,大連商品交易所也與香港交易所簽署合作備忘錄,雙方將在資訊共用、技術交流、產品研發、人員培訓等方面進行廣泛深入的合作。

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《新加坡文献馆》