今天

淡马锡在泰国的麻烦

28/12/06

作者:未详

据《华尔街日报》12月27日报道,部分投资者可能已准备逢低吸纳大幅走低的泰国股票,但大多数分析师建议人们远离淡马锡控股 (Temasek Holdings)所控制公司的股票。

即便在泰国12月19日对外国投资实行暂时的资本控制后,这家新加坡国有投资公司在泰国的不幸可能仍未结束。分析师称,这意味着淡马锡控股控制的几家上市公司的股价可能会进一步走低。

今年1月份,以淡马锡控股为首的一个财团从泰国前总理他信.秦那越 (Thaksin Shinawatra) 的家族收购了该国电信巨头 Shin Corp.。这一收购实际上促成了军事政变的发生,并导致泰国政府采取了一系列监管调查措施,令淡马锡控股的投资大幅缩水了40%。

泰国警方现在正在调查淡马锡控股是否非法利用泰国代理人以约38亿美元收购Shin并购买了几乎所有剩余股份。这项收购迄今为止已经让淡马锡控股及其合作投资方出现了15亿美元的账面亏损。淡马锡控股的管理人员最近一直对此项交易不予置评。

尽管Shin的股价目前仅为26.75泰铢 (0.74美元) ,比今年初时接近49泰铢的高点低了很多,但分析师称,投资者应抵制买进Shin 或其关联公司 ─ 如手机提供商 Advanced Info Service ─ 股票的诱惑。原因在于:一度风光无限的 Shin 还在走霉运。

在他信担任总理时,批评人士称,监管机构给Shin 提供了优惠待遇,但他信表示,他没有做任何帮助其家族企业的事情。

比如,Shin的一个卫星项目就获得了8年的免税期,而一个政府仲裁委员会则削减了Shin经营电视频道的服务费。在手机业务领域,Shin 通过 Advanced Info Service (AIS) 产生了大量收入,而泰国电信监管机构降低了同政府的收入分成要求。分析师预计,此举将在今后几年里给 AIS节约100亿泰铢 (约合2.75亿美元)。

但自从9月19日军队发生政变将他信赶下台后,让 Shin 获得竞争优势的各项措施就开始取消了。

本月初,泰国最高行政法院 (Supreme Administrative Court) 宣布 Shin 旗下的上市电视公司 iTV 必须将更多的收入与政府共享。

这项决定还为政府所谓iTV违反原牌照条款、需罚款26亿美元的要求敞开了大门。原牌照中的条款包括确保至少有70%的节目为新闻或现实内容。在 Shin 控制期间,这个频道主要播放各类电视剧和肥皂剧。

25日,泰国财政部解除了包括税务署长在内的五位税务官员的职务,原因是未能征收他信亲属同1999年Shin 股票交易有关的一笔税款。当时他信还未担任总理。

分析师建议远离iTV 股票,称政府提出的巨额罚款可能会让该公司破产。 iTV 和淡马锡控股的管理人员对此不予置评。

监管机构还要求AIS同国家电话机构分享更多收入。上周,AIS同意向政府支付预付费电话收入的25%,高于AIS 自2001年以来21%的支付比例,当时他信刚刚担任总理不久。

对 AIS而言,这个消息并不完全是坏事。麦格理证券 (Macquarie Securities) 的分析师Richard Moe说,这是AIS 能得到的最好结果了,它消除了公司面临的最大监管风险。

AIS的股价26日持平,报76泰铢。麦格理证券为该股设定的12个月目标价为82泰铢。

许多分析师对AIS 的评级为卖出,因为该公司面临着卷土重来的当地竞争对手的挑战。曼谷 Phatra Securities 的电信分析师 Thitithep Nophaket 说,尽管AIS 以前的网络覆盖面高于竞争对手,但Total Access Communication(TAC)等公司现在的业务网络已经更具竞争力了。

Phatra 对在新加坡证交所上市的TAC的评级为买进,预计其12个月目标价为5.60新元 (3.63美元)。26日该股收盘持平,报4.20新元,今年初该股价格为3.24新元。

对Shin本身而言,公司将有更多股票上市,这可能给股价带来更大压力。目前,仅有约4%的Shin股票上市交易。淡马锡控股称,准备遵守泰国证交所的规定,让上市流通的股票比例达到至少15%。

如果泰国法院认定淡马锡控股在利用代理人收购Shin的过程中违反了法律,那么淡马锡控股可能被迫将所持股份降至49%,从而给该股带来更大的抛售压力。

但是否会发生这种情况以及发生的时间都还不得而知。泰国的临时政府正在重新起草《外国人经营法》 (Alien Business Act) ,以解决外国企业投资者使用泰国代理人的问题。尚不清楚这部新法律的具体条款,以及该法律会对淡马锡控股和 Shin 产生何种影响。

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《新加坡文献馆》