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当一个国家经济发展非常快且又开始放松对债券市场和利率市场管制时，确实很难避免资产泡沫的形成。避免资产价格泡沫的最佳方法是力促金融体系健康、有效且有适当的监管。应该确保金融体系具有比较高的透明度，确保银行不要承受过度的风险，采取措施来避免由于投机带来的泡沫。

　　在各国政府和央行“大手笔”刺激经济措施的推动下，世界经济正在走上复苏之路。然而，随着今年以来全球资产价格的飞速上涨，各方对超级宽松政策可能带来的副作用———资产泡沫的担忧正与日俱增，特别是在亚洲地区。11月3日，世界银行警告说，东亚一夜之间重新涌现出的数十亿美元投资资金增加了对亚洲出现资产价格泡沫的担忧。国际货币基金组织也在同一天表示，与供需基本面背离的大量资金推高了香港的资产价格，带来了风险。

　　野村证券董事总经理、亚洲首席经济学家苏博文（Robert Subbraman）11月6日在北京接受本报记者采访时表示，亚洲（日本除外）房地产、股票等资产市场价格大幅膨胀的主要原因是，该地区相对世界其他地区更加良好的经济基本面和更强劲的增长吸引了全球的资金。资本强劲流入所引发的资产价格膨胀已成为亚洲央行面临的首要难题。

　　数据显示，印度孟买股价年初至今上扬75％，印尼股指飙升102.7％，香港、韩国、新加坡和台湾主要股指均上扬50％以上。房市与股市相比也毫不逊色：三季度新加坡房价上涨了15.8％，是28年来涨幅最快的；香港的高端房地产价格正在飞涨。

　　其实，对于央行是否应关注资产价格，理论界一直存在争议。而从美联储等主要央行的做法来看，其制定政策时主要是盯住消费价格指数（CPI），不大关注资产价格，原因一是资产价格泡沫很难发现，二是很难让泡沫逐渐缩小。美联储前主席格林斯潘曾就此发表过一番经典言论，即在资产泡沫破裂后收拾残局要比在这之前利用货币政策主动刺穿泡沫容易得多。然而，这种被动应对资产泡沫的观点已经随着时间的推移而变化，世界各国的央行尤其是亚洲的央行已开始对资产价格给予更多的关注。

　　曾在澳大利亚央行工作过7年的苏博文认为，目前亚洲（日本除外）央行在这方面走在了世界的前列。他告诉记者，全球央行尤其是亚洲央行对资产价格给予更多关注的主要原因有以下几个。

　　首先，1997年、1998年的亚洲资产价格泡沫破裂，以及本世纪初美国网络股泡沫破裂尤其是本轮全球房市泡沫破裂对经济造成的严重打击，迫使各国央行不得不对资产价格泡沫进行重新思考，考虑采取措施阻止资产价格泡沫的形成。其次，很多实证研究结果表明，当资产价格飙升与债务水平快速上升同时发生的时候，出现资产价格泡沫的风险是非常高的。这说明资产泡沫的识别并不像以前人们想象的那样困难，是可以识别的。第三，与全球其他地区相比，亚洲因基本面好、增长快速而受到大量套利资金资金的青睐，导致其很容易发生资产泡沫，亚洲央行更有理由对此加以关注。

　　在任何情况下，一国央行只能在资本的自由流动、固定汇率和独立的货币政策这三个目标中实现两个。对于多数亚洲国家来说，资本流动是比较自由的，所以接下来就要看央行是选择汇率固定还是利率固定。

　　“在大量国际资本流入的情况下，亚洲货币面临较大的升值压力，如果你要保持自己想要的汇率的话，可能在货币政策方面就要失去一些独立性。现在一些国家利率较低，为防止更多的外资流入，这些国家不愿提高利率，但这样一来其国内的流动性压力也非常大，尤其是如果这个国家或地区的汇率管制比较严的话。”苏博文如是说。他认为，现在在亚洲中央银行工作是非常具有挑战性的，非常难以抉择。

　　为应对潜在的资产价格泡沫，苏博文建议亚洲多方面的预防措施：给本币一些升值的空间，允许其逐步升值，并通过外汇干预的手段控制货币升值的速度；通过逐步放松资本项目允许更多的资本流出，部分抵消资本流入；紧缩货币政策、财政政策，并采取一些逆周期的审慎政策，如上调住房贷款首付比例等。

　　野村证券经济学家木下智夫近日撰文分析了80年代日本形成资产泡沫的基本原因，认为政府放松对债券市场和利率的管制是泡沫形成的原因之一。为了实现人民币国际化，中国也可能会在中期实施类似的措施，他预计这会推动中国资产价格的膨胀进而出现日本式泡沫。他认为中国可以从日本的经历中学到的四个教训是：避免过快放松对债券市场和利率的管制；切忌采取过度宽松的货币政策姿态；要对金融机构进行监测，确保它们遵循合理的风险管理体系；要监测房地产市场，并实施监管来防范房价过度上涨。

　　苏博文说，当一个国家经济发展非常快且又开始放松对债券市场和利率市场管制时，确实很难避免资产泡沫的形成。他认为避免资产价格泡沫的最佳方法是力促金融体系健康、有效且有适当的监管。对于监管机构，一是应该确保金融体系具有比较高的透明度，二是确保银行不要承受过度的风险，三是采取一些措施来避免由于投机带来的泡沫。

　　事实上，在一些国家还在谈论是否需要对资产泡沫采取预防性措施的时候，亚洲不少国家和地区已经开始采取行动了：中国、香港等都相继上调房贷首付比例；韩国监管机构收紧了首尔房地产价格飙升的7个区的房地产放贷要求；印度则提高了商业房地产贷款的坏账准备金率；新加坡收紧了抵押贷款要求，终止了房地产刺激政策，并承诺将提供更多的土地用于开发项目。苏博文预计未来一段时间亚洲还可能出台一系列新的政策以减缓资本流动带来的影响，如提高印花税、交易税，以及对资本流动征税等。