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淡马锡:次债危机下资本巨鳄的“避险术”

02/09/08

作者: 21世纪经济 日期: 2-9-2008 来源:
http://www.fivip.com/stocks/hkstock/
hkgeneral/20080902/233260.html

作为亚洲最为成功的主权基金之一,淡马锡(TemasekHoldings)2008年的财报颇受关注,在次债危机下较为黯淡的全球金融市场中,淡 马锡的财富增长5年内首次低於资本成本60亿新元。尽管如此,淡马锡本年度股东总回报率按市场价值计算仍达到了7%,按股东权益计算则达到了17%。

本周淡马锡发布了其截至2008年3月31日的年度财务回顾。据称,其在过去的财务年度中,集团净利达到了180亿新元,这个数据是去年的一 倍。淡马锡的投资组合净值从去年的1640亿新元增加到1850亿新元,增长率为13%;而按美元计算,其投资组合净值则增长了24%。股东权益则达到了 1440亿新元,同期增长了26%。

情况看起来似乎并没有那么糟糕。但淡马锡主席丹那巴南(S Dhanabalan)认为金融市场在未来将持续波动,并预期将会进一步波及美国、欧洲和亚洲市场。他说,次贷危机的余波将在今后两年内持续拖累全球经 济,不断高涨的油价和食品价格开始挑战通胀的预期。丹那巴南指出淡马锡非常关注正在显露的滞胀风险,「它将在未来三到五年内带来巨大的社会政治和经济风 险」。由此他认为,「在这样的情形下,投资机会可能十分有限。」

针对此,淡马锡尽管仍将主要目标放在亚洲,但「同时将通过基金和直接投资来拓展和深化其他市场,比如俄罗斯和拉丁美洲市场」。而淡马锡拥有的充足的财务资源和低负债率,使之「可以进行长期投资,也可以集中持股或保持现金」。

「买进」「卖出」的平衡投资术

淡马锡高级董事总经理马国定(Michael Dee)说,过去一年淡马锡「原本准备采用谨慎观望的态度」,但事实上这一年淡马锡却相当活跃。

这一财年,淡马锡新增了320亿新元的投资总额,同时有170亿新元的减持。去年相对应的数据分别是160亿新元和50亿新元。

在已有的投资组合中,有79%是由上市或流动资产组成的,这一数据较之以去年的82%略有下降。淡马锡最近一财年的投资主要集中在金融服务和电 信、传媒行业上,两者所占的份额从去年的61%增加到今年的64%,原因是公司将投资重点放在了转型中的经济市场以及日益壮大的中产阶级等潜力市场中。

马国定认为,尽管市场波动剧烈,而淡马锡也在积极调整投资组合,但「庞大的结构性调整也提供了一些具有吸引力的中长期机会」。

2007年12月,淡马锡对美林证券(Merrill Lynch)注资49亿美元,获得了其9%的股权。此后的2008年7月,淡马锡对美林追加了34亿美元的投资,其中的25亿美元来自美林的股价调整。过 去一年,淡马锡以9.75亿英镑的价格入主英国巴克莱,同时也持续性买进渣打银行股票,使得其持有的渣打股权比例增至19%。

本年度,淡马锡还投资了印度的电信公司Bharti Infratel 、印度传媒公司Tata Sky、亚洲生物科学公司Interpharma投资有限公司,以及越南房地产公司Binh Chanh等。此外,淡马锡也提高了其在加拿大油砂企业MEG能源公司以及在新加波上市的半导体服务提供商新科金朋公司(STATS ChipPac)的持股比例。

而在硬币的另一面,买入需要用卖出来平衡。过去一个财年中,淡马锡减持了其在中国远洋控股股份有限公司、新加坡国家印刷出版集团(SNP)以及 印度能源和基础设施公司Punj Lloyd的股份。淡马锡出售了新加坡三大发电厂之一的大士能源公司,其旗下的另外两家电厂,圣诺哥能源公司(Senoko Power)和西拉雅能源公司(Power Seraya)据悉也将在2009年年内出售。

  而作为其重新平衡配置的重要举措,淡马锡也在努力将投资组合多元化,在股权投资之外,淡马锡也进入了商品、固定收益产品、信贷产品和不良资产方面的投资。

亚洲之外的机会

和许多全球投资基金都募重资屯兵亚洲市场相比,2008年财年之於淡马锡的另外一个颇为令人意外的策略是,这一年淡马锡更多地走出了亚洲。

这一财年,淡马锡在亚洲以外市场的投资净值达到了100亿新元,而在亚洲市场的投资净值则只有50亿新元。在此前的5年中,淡马锡的亚洲投资净额为260亿新元,亚洲之外的投资净值5年只有10亿新元。

由於在美国、拉丁美洲和俄罗斯等的投资,淡马锡在亚洲之外经济市场投资的比例从22%增加到26%。淡马锡在新加坡的投资,首次从620亿新元 降至600亿新元,占其投资增长的33%,而在上一年度这一增长为38%,新加坡市场的投资增长在2006年的财务年度中所占的比例则达到了44%。

但亚洲仍然是淡马锡的重镇,原因很明显,自2002年以来,淡马锡在新兴亚洲市场的投资年复合回报率达到了32%,而其它投资组合的年复合回报率仅为16%。

尽管在亚洲市场有120亿新元的减持,但除去新加坡和日本市场,淡马锡的亚洲投资组合所占的比例仍从去年的40%上升到今年的41%。

以中国为例,淡马锡经过全球范围内的竞标,於2008年3月向中国华能集团出售了大士能源有限公司100%的股权;也在2008财年中,淡马锡 成为了中国铁道建筑总公司的重要投资者,后者是中国基础设施建设公司,主要从事铁路、高速公路和公共交通系统的建设。此外,淡马锡还参与了中国仪表生产商 威胜集团公司(Waison)的股权投资;也投资了中国晶能光电(江西)有限公司,该公司拥有生产发光二极管的差异化专利技术。

  淡马锡中国首席代表兼董事总经理陈庆荣表示:淡马锡对中国的长期发展前景保持乐观,但在短期内会留意总体估值。尽管减持了一些投资,但陈庆荣认为这并不表示会减少对中国的投资,「回笼的资金投入到诸如以中国为中心的基金及其它直接投资项目中去」。

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《新加坡文献馆》