今天

全球动荡危机并存

12/02/16

作者/来源:瑞信财富 http://news.cngold.com.cn

  新年伊始,油价大幅下跌、中国政策意图令人困惑等一系列因素引发全球股市避险情绪高涨。在过去几周,所有主要市场及资产类别都未能从这场席卷全球金融体系的剧烈震荡中幸免。新加坡亦如此,海峡时报指数年初至今已下跌12%,自2015年4月高点的累计跌幅更是深达27%。从12个月远期市盈率来看,目前新加坡股市的估值几乎已跌至10年来最低——仅在国际金融危机期间曾短暂低于当前水平。

  利率走高、货币贬值

  亚洲其他经济体的利率和汇率也日益成为市场瞩目的焦点。受人民币贬值的影响,包括新元在内的多数亚洲货币也随之走弱,年初至今已下跌2-3%。与此同时,美联储继去年12月启动加息之后,看起来还会持续提升利率,市场对亚太区加息步伐的预期也随之升温。最值得注意的是,随着美元兑港元陡升至四年来高点7.82,香港三个月银行同业拆息(Hibor)在短短两周内飙升30个基点至0.7%。

  市场揣测人民币贬值可能会促使香港金融管理局(HKMA)放宽港元兑美元7.75-7.85的交易区间。鉴于香港在2015年底的外汇储备高达3588亿美元,金管局有足够的能力和意愿来捍卫联系汇率制度,尤其是考虑到目前人民币仍不可自由兑换,因此港元挂钩人民币可能性很低的情况下。

  虽然港元货币发行局制度将如过往几十年那样,承受得住针对潜在的港元贬值的投机,但是投资者还需为利率升高做好准备。港元三个月HIBOR利率在12个月内有可能自目前的0.7%升至2.5%,而且恰逢香港信贷周期见顶、内地游客来港支出减少、本港出口疲弱以及中国经济放缓之际。香港房地产市场面临越来越大的调整压力。实际上,房价自去年9月以来的高点已下跌约8.5%,2016年还可能进一步下跌10%。

  新加坡利率也可能跟随美国上升。我们预计三个月新元SIBOR(新加坡银行同业拆息)在12个月内将升至2.2%,而美元/新元在6个月内也有望攀升至1.45上方。

  潜在风险

  除了要当心本地风险外,在当前经济形势下避开全球“陷阱”将是决定投资组合表现的关键。我们关注的一些全球风险仍可能是市场双向波动的动因。

  首先,疲软的制造业与强劲的服务业之间的差距日趋明显,导致对全球经济即将陷入衰退的担忧加重。但是,只要发达市场消费保持强劲态势,经济衰退的风险就很低,不过制造业和服务业表现分化将持续令市场不安。

  其次,原油供大于求的局面很可能令油价持续震荡。由于能源一向被视为全球需求的风向标,因此尽管供给过剩是目前油价承压的主要原因,但油价崩盘仍令市场担忧。总体来说,低油价对经济的影响利大于弊,但若油价一直未能企稳,市场情绪将长期受压,需要密切关注。

  再次,中国需加强与金融市场的沟通,阐明政策意图。中国不会失去对人民币的控制,中国央行力图保持人民币在贸易加权基础上的稳定,这意味着人民币兑美元贬值是可控的。尽管中国将逐渐学会如何应对不同的市场环境,但市场对其政策框架的变化仍将高度敏感。

  最后,美联储需以更加鸽派的言论来安抚市场情绪。联邦公开市场委员会(FOMC)的“点阵图”显示今年将有四次加息,而期货市场目前仅计入一到两次加息。

  长线机会

  从战术角度来看,鉴于目前全球股票市场对宏观经济的负面消息极为敏感,今后六个月内全球股市的回报与风险旗鼓相当。严格的风险管理至关重要,因为股市暴跌反映的已不仅仅是对经济基本面的担忧,而且是信心的缺失。

  尽管如此,预示长期熊市开始的典型特征并未出现。全球经济虽然低迷但仍保持温和扩张,企业盈利也并未陷入衰退周期,在结构性通缩压力之下各国央行仍保持宽松立场,且股票估值并未高企。

  因此,虽然投资者应谨慎行事并进行适当的对冲,但近期的挫跌已令部分金融资产的价值开始显现,为长期投资者带来入市良机。

  全球而言,欧元区股票和欧洲高收益债券有投资价值。在亚太区,中国和新加坡的股票严重超卖,为有耐心的长期投资者带来了机会。优质股票,如互联网和保险等亚洲高增长服务行业的领军企业、部分大型银行和高股息收益率股票等,也显现投资机会。在债券领域,中国境内充沛的流动性以及债券发行显著减少,利好部分中国信用债券,尽管回报可能大多局限于票面利率。

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《新加坡文献馆》